Ελλάδα
3 μεγαλύτερους τρύπες στην αντιμετώπιση του χρέους της Ευρώπης
31 Οκτωβρίου 2011: 24:41 ETΤο ευρωπαϊκό σχέδιο του χρέους είναι ένα βήμα προς τη σωστή κατεύθυνση, αλλά υπάρχουν ακόμα πάρα πολλά αναπάντητα ερωτήματα. Οι επενδυτές είναι απογοητευτικό μέχρι και αυτή την πραγματικότητα.
Με Cyrus Sanati, συνεργάτης
Τραβώντας το πορτοφόλι
Οι αγορές πήραν το Σαββατοκύριακο για να αφομοιώσει τελευταίες αμφιλεγόμενο σχέδιο της Ευρωπαϊκής Επιτροπής διάσωσης για να σώσει την ευρωζώνη και το αργότερο μέχρι τη Δευτέρα, οι επενδυτές έστειλε ένα μήνυμα προς τους Ευρωπαίους ότι χρειάζεται να γίνουν περισσότερα. Ιταλικά και Ισπανικά τιμές των ομολόγων αυξήθηκαν , ενώ οι αγορές μετοχών σε όλο τον ήπειρο έπεσε, με επικεφαλής τον μεγάλο σταγόνες ποσοστό σε μετοχές τραπεζών. Και οι δύο είναι δείκτες ότι η αγορά φοβάται περαιτέρω μόλυνση εξαπλώνεται στις μεγάλες οικονομίες της ζώνης του ευρώ, το οποίο είναι ακριβώς αυτό το σχέδιο έπρεπε να καταστείλει.
Όσο μεγαλύτερη είναι η καλύτερη
Η πρώτη μεγάλη τρύπα στο σχέδιο φαίνεται να είναι η έλλειψη δύναμης πυρός πίσω από την προσπάθεια διάσωσης. Το ευρωπαϊκό ταμείο διάσωσης, το Ευρωπαϊκό Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας, αναμένεται να πάρει μεγαλύτερες στο σχέδιο χάρη σε κάποια έξυπνα χρηματοοικονομικής τεχνικής, που πηγαίνει από € 440 δισεκατομμύρια σε περίπου € 1.000 δισεκατομμύρια. Το ταμείο θα levered up, προσφέροντας ένα είδος κρατικής κυρώσεις-ασφαλιστικό κίνδυνο σε ευρώ από ομόλογα της ζώνης, η οποία θα καλύπτει το πρώτο 20% των ζημιών, αν προεπιλογές. Θα πρέπει να σημειωθεί ότι αυτό είναι για τα νέα ομόλογα, δεν τις υφιστάμενες ομολογίες ήδη σε μπελάδες. Ο δεύτερος στόχος θα είναι να κανονίσετε ένα όχημα ειδικού σκοπού για να βοηθήσουν τον ιδιωτικό τομέα αγοράσουν ομόλογα.
Και οι δύο είναι καλές ιδέες και ταιριάζει με παρόμοια προγράμματα που εφαρμόζονται με επιτυχία στις ΗΠΑ, στο ύψος της κατάρρευσης υποθήκη, αλλά εξακολουθούν να είναι περιορισμένες στο μέγεθος και το πεδίο εφαρμογής τους στην κύρια ανέκυψαν στο πλαίσιο του ταμείου διάσωσης. Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα δεν θα backstopping το ταμείο με απεριόριστη μετρητών, η οποία έχει κάνει ορισμένους επενδυτές ανησυχούν ότι το EFSF θα μπορούσε τελικά να τελειώνουν τα χρήματα.
Η Ευρώπη παίρνει μια σελίδα από Playbook σχέδιο διάσωσης των ΗΠΑ
Ένα τρισεκατομμύρια ευρώ φαίνεται σαν μια πολλά χρήματα, αλλά μπορεί να περάσει πολύ γρήγορα λόγω του μεγάλου πεδίου εφαρμογής της κρίσης. Οι αγορές φαίνεται να ανησυχεί ιδιαίτερα για την ικανότητα του ταμείου κατά στηρίζουν την ιταλική και την ισπανική αγορά ομολόγων. Η ΕΚΤ έλαβε μέτρα έκτακτης ανάγκης, τον Αύγουστο για να διατηρήσουμε αυτές λειτουργία των αγορών, παρεμβαίνοντας άμεσα στη δευτερογενή αγορά ομολόγων. Σε μόλις τρεις μόλις μήνες η ΕΚΤ έπρεπε να αγοράσει ένα επιβλητικό € 170 000 000 000 ιταλικών και ισπανικών χρέους. Η συμφωνία ανακοινώθηκε την περασμένη εβδομάδα θα έχει η ΕΚΤ τη μεταφορά αυτών των ομολογιών που αγοράζουν καθήκοντα στο EFSF. Χωρίς το πίσω μέρος της ΕΚΤ, είναι σαφές πόσο γρήγορα ότι € 1000000000000 μπορεί να διαποτίζεται.
Όπως καλή όσο την πιστωτική σας
Αυτό οδηγεί στο δεύτερο μεγάλη τρύπα σε αυτό το σχέδιο: πιστοληπτικής ικανότητας. Το EFSF θα εκδώσει ομόλογα που είναι τελικά που υποστηρίζεται από την πιστοληπτική ικανότητα της 17-μέλος έθνη της ζώνης του ευρώ. Από τις χώρες της ευρωζώνης δεν μπορεί να τυπώσει χρήματα όπως και η ΕΚΤ μπορεί, πιστωτική αξία του ομολόγου θα βασίζεται αποκλειστικά στη δημοσιονομική προοπτική των κρατών-μελών. Αυτό είναι τρομακτικό δεδομένου ότι οι οικονομικές προοπτικές για τη ζώνη του ευρώ. Eurosat ανακοίνωσε σήμερα το πρωί ότι η ανεργία στη ζώνη του ευρώ έσπασε στη διψήφια κατά 10,2%, εκπλήσσοντας τους αναλυτές. Η ανεργία στην Ισπανία αυξήθηκε το γρηγορότερο κατά 0,4% σε ένα μυαλό-blowing 22,6%.
Moody έχει εκδοθεί μια προειδοποίηση την περασμένη εβδομάδα ότι το σχέδιο EFSF είναι «αρνητική» για τα έθνη της ευρωζώνης που έχουν ένα τριπλό-Α αξιολόγησης της πιστοληπτικής ικανότητας, δεδομένου ότι τελικά θα φόρων δολάρια τους που θα μετρηθεί για να κρατήσει όλο αυτό το σχέδιο διάσωσης μαζί . Το "αρνητικό" από την προειδοποίηση της Moody ( MCO ) θα μπορούσε να οδηγήσει σε υποβαθμίσεις σε ορισμένες χώρες, γεγονός που θα αυξήσει το κόστος χρηματοδότησής τους, βυθίζοντας τους περαιτέρω στο χρέος. Αυτό είναι ιδιαίτερα μια ανησυχία για τη Γαλλία, το οποίο έχει ποσοστό ανεργίας 9,9%. S & P είπε την περασμένη εβδομάδα ότι η χώρα είναι ήδη κινδυνεύει να χάσει τριπλό Α της αξιολόγησης, ως αποτέλεσμα της αδύναμης δημοσιονομικής κατάστασης της. Η απώλεια της εν λόγω ειδικότητας, η οποία είναι ευρέως αναμένεται να συμβεί όταν η Γαλλία έρχεται για αναθεώρηση από την S & P, το Δεκέμβριο, θα σημαίνει ότι τα ομόλογα EFSF θα μπορούσε να πάρει ένα χτύπημα αξιολόγησης της πιστοληπτικής ικανότητας, αναγκάζοντας τους Ευρωπαίους να προσφέρουν υψηλότερη απόδοση για να προσελκύσουν επενδυτές.
Όλα αυτά μπορεί να είναι ένα επίμαχο ζήτημα, αν η S & P ακολουθεί κατευθείαν με μια υπόσχεση που θα μπορούσε να συντρίψει το EFSF εντελώς. Νωρίτερα αυτό το καλοκαίρι, ο οργανισμός αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας, δήλωσε ότι οποιαδήποτε «συνδυασμένη πιστωτική διευκόλυνση» θα φέρουν τη διαβάθμιση του χαμηλότερου όχι, το υψηλότερο, μέλη που συνεισφέρουν στο ταμείο. Δεδομένου ότι όλα τα 17-μέλη συμβάλλουν, όπως η Ελλάδα, τα ομόλογα θα πρέπει να έχουν πιστοληπτική διαβάθμιση junk. Οι Ευρωπαίοι είναι σε συνομιλίες με τους οργανισμούς βαθμολογίες πάνω από αυτό το βασικό ζήτημα, αλλά καμία συμφωνία δεν ήταν πλαστό, την περασμένη εβδομάδα.
Η βαθμολογία σκουπίδια δεν μπορεί να είναι ένα ζήτημα εάν οι ξένες κυβερνήσεις απλώς συμπληρωματικό πρόγραμμα μέχρι τα ομόλογα σε ένδειξη αλληλεγγύης προς την Ευρώπη. Όμως, ενώ η Κίνα έχει δηλώσει ότι θα εξετάσει την επένδυση στο EFSF, άλλες χώρες όπως η Βραζιλία, η Αυστραλία και η Ρωσία έχουν μείνει μαμά για την κατάσταση. Μέχρι να υπάρξει περισσότερη σαφήνεια σχετικά με την κατάσταση πίστωσης, αυτή η συμφωνία παραμένει κλειδωμένο.
Ελληνική κούρεμα
Η τελευταία μεγάλη τρύπα στη συμφωνία είναι γύρω από την ελληνική κούρεμα. Η συμφωνία καλεί τις τράπεζες να αποδεχθούν μια «εθελοντική» 50% κούρεμα του ελληνικού χρέους τους. Πώς αυτό θα ολοκληρωθεί, δεν εξηγήθηκε, αλλά θα μπορούσε πιθανότατα να αναγκάσει τις τράπεζες να ανταλλάξουν το τρέχον ομολόγων τους για αυτούς που έχουν μακρά διάρκεια. Αν και υπήρξε κάποια συμφωνία με τις τράπεζες πάνω από το κούρεμα, τίποτα δεν είναι επίσημο, ώστε να μπορούν να εξακολουθούν να αρνούνται να συμμετάσχουν.
Το 50% κούρεμα είναι τεράστια και θα αναγκάσει τις τράπεζες να αντλήσουν κεφάλαια σε μια αβέβαιη εποχή. Χωρίς ισχυρή buy-in από τις τράπεζες, η συμφωνία θα μπορούσε να προκαλέσει ένα πιστωτικό γεγονός που θα μπορούσε να συμψηφίσει ελληνική συμφωνίες ανταλλαγής κινδύνου αθέτησης. Αυτό θα μπορούσε να συντρίψει τις τράπεζες και τα hedge funds που είναι πολύ ελληνικό χρέος, δημιουργώντας ένα δυναμικό οικονομικό πανικό. Αλλά είναι δύσκολο να πει τα οποία οι τράπεζες είναι πολύ ελληνικό χρέος και τα οποία είναι το βραχυκύκλωμα. Αυτό βοηθά καυσίμων η πτώση στα ευρωπαϊκά αποθέματα των τραπεζών σήμερα.
Επιπλέον, το πρόγραμμα ελπίζει να φέρει το ελληνικό χρέος ως ποσοστό του ΑΕΠ σε περίπου 120% μέχρι το 2020. Αυτό είναι ακόμα ένα πολύ υψηλό επίπεδο του χρέους και αποκλείει το ενδεχόμενο ότι η ελληνική οικονομία θα επιδεινωθεί. Οι τράπεζες θα μπορούσε τελικά να χρειαστεί να διαγράψουν όλα όσα ελληνικά ομόλογα εάν η χώρα δεν είναι σε θέση να συνέλθει. Περαιτέρω αδυναμία της ελληνικής οικονομίας θα μπορούσε επίσης να οδηγήσει σε cascading προεπιλογές των ιδιωτικών δανείων, απειλώντας να μειώσει πολλές ευρωπαϊκές τράπεζες που έχουν εκδοθεί ιδιωτικά δάνεια προς το ελληνικό κοινό κατά τη διάρκεια των ετών αλματώδους ανάπτυξης.
Υπάρχουν πολλά πράγματα που πρέπει να αρέσει το ευρωπαϊκό σχέδιο, αλλά υπάρχουν ακόμα πάρα πολλά αναπάντητα ερωτήματα. Οι αγορές φαίνεται να είναι απογοητευτικό μέχρι αυτή την πραγματικότητα σήμερα. Μέχρι οι Ευρωπαίοι βρείτε συγκεκριμένες και να συμπληρώσετε αυτές τις τρύπες, η αστάθεια θα συνεχιστεί στις αγορές.
Τι συμβαίνει μετά από μια ελληνική προεπιλογή
Δεδομένου ότι η Ελλάδα πέφτει, πολλοί αναρωτιούνται πώς η υπόλοιπη Ευρωπαϊκή κρίση χρέους θα παίξει έξω. Για το ευρώ για να επιβιώσει, χρειάζεται να έχουμε μια πιο ενοποιημένη οικονομική πολιτική πίσω από αυτό.
Με Cyrus Sanati, συνεργάτης
FORTUNE - Μια ελληνική προεπιλογή έχει ήδη συμβεί στα μάτια των επενδυτών, αν και τεχνικά δεν έχει συμβεί ακόμη. Η αγορά είναι πλέον αναγκάζει τους ευρωπαίους ηγέτες να αποφασίσουν γρήγορα το πώς θέλουν την ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΑ
Δεν υπάρχουν σχόλια:
Δημοσίευση σχολίου